Juro e Câmbio

Um amigo me consultou sobre um investimento que Bradesco Luxembourg oferece: juro de 9% ao ano, em real. Isto é: um ótimo juro mais uma especulação cambial favorecendo o real.


Alternativas:

A) Republico of Brazil (Sovereign Bond) com cupom de 12,5%, vencimento em 2016, preço de $114.05, yield de 9,49% (aplicação mínima de R$ 250.000,00). Com esse tamanho de juro, ninguém vai vender ao preço de 100. O vendedor cobra um ágio, reduzindo o yield efetivo para 9,49% (yield do mercado)
B) Australian Dollar Bonds. Vencimento em 2012. Yield 8%


Em ambos os casos a atração é um juro alto. E a especulação é um dólar baixo.

Concluindo, enquanto os Estados Unidos estão com déficit (como percentagem do GPD) em ascensão, e China, Brasil e países árabes querem utilizar suas próprias moedas para reserva e comércio internacional, é difícil ver o dólar valorizar frente a outras moedas.

China e Brasil (Parte 2)

Em Beijing, o presidente Lula também disse que o Brasil está interessado em encontrar uma maneira de estabelecer relações comerciais com a China em moedas locais, prescindindo do dólar norte americano no comércio bilateral.
A crise financeira já deixa claro que o papel do dólar na economia global não continuará o mesmo. “Os encontro durante a visita de Lula podem possibilitar o início da criação de um novo sistema mundial de liquidações”, avalia Charles Tang, presidente da Câmara de Comércio e Indústria Brasil-China (CCIBC).
O pré-requisito deste esquema de auto-estima da moeda do país é uma forte reserva das moedas mundiais (seja dólar, euro, renminbi, real) e a perspectiva de continuar a gerar superávit no comércio internacional. As minhas perguntas:
- se o Brasil possui um bom estoque de renminbi e a China uma boa reserva de real
- se o volume de importação e exportação entre os dois países está aumentando ou é apenas morno diante da recessão global
Se as siderurgias da China pagam RMB para a Cia Vale do Rio Doce pela importação de minério de ferro, a Cia Vale converte RMB em real com os bancos brasileiros (ou Banco Central). Inversamente, o importador brasileiro abre uma carta de crédito ou faz pagamento para o exportador chinês em real.
Para o sistema funcionar bem, a importação e a exportação entre os dois países devem ser equilibradas. Senão vai se criar uma instabilidade da taxa de câmbio (RMB X real).
Alguém tem que começar a fazer o teste para ver como funciona, quais serão os problemas que vão surgir. Gostaria de me dedicar aos estudos deste novo “modus operandi”.

China e Brasil (Parte 1)

Em abril de 2009, a China superou os Estados Unidos como maior parceiro comercial do Brasil. Durante a visita oficial de Lula a Beijing, foram anunciados os seguintes acordos:

A) A concessão à Petrobrás de crédito de US$ 10 bilhões pelo Banco de Desenvolvimento da China (CDB) para financiar investimentos relativos à prospecção de petróleo em águas profundas
B) CDB também concedeu uma linha de crédito de US$ 800 milhões ao BNDES
C) CDB assinou um acordo com o Banco do Brasil, e acertou um financiamento de US$ 100 milhões com o Banco Itaú BBA
D) Investimentos em atividades exploratórias, em busca de minérios, petróleo e outras commodities
E) Investimentos industriais – não há montadoras de automóveis chinesas no Brasil, mas a Cherry anunciou que construirá uma fábrica no Brasil dentro de três anos. E o Brasil vai vender para a China produtos com cada vez mais valor agregado
F) Produtos de consumo – por exemplo, a calçadista Arezzo vai abrir 230 lojas na China. E a exploração de produtos de higiene e beleza
G) Cooperação em agricultura, recursos naturais e tecnologia - a sofisticada tecnologia brasileira de produção de etanol de cana de açúcar seria muito valiosa na China, por exemplo. Enquanto o Brasil pode aprender com a China em áreas como aeroespacial e tecnologia em aviação.

É pelo consenso de que cresce a importância da China no cenário mundial e na economia brasileira que a Agência Brasileira de Promoção de Exportação e Investimentos (Apex-Brasil) aproveita a visita oficial de Lula para inaugurar em Beijing o primeiro Centro de Negócios Brasileiros na Ásia.

O governo compra ações?

Entre as diversas propostas de estimular a economia e sair da recessão, uma é sui generis.
Roger Farmer, da Universidade da Califórnia, em Los Angeles, sugeriu que o FED deveria fazer um compra de ações em grande escala para restaurar a confiança do investidor e colocar a economia de volta aos trilhos.
Ele acha que a compra de ações pelo FED seria mais eficaz do que o “déficit spending” do governo Obama. O dinheiro que o governo coloca no bolso do povo via “déficit spending” e corte de imposto não será gasto uma vez que as pessoas se sentem pobres com o prejuízo das bolsas de valores. O FED deveria acertar uma “meta” que a bolsa de valores deveria atingir até um determinado dia, e comprometer-se-ia a comprar ações (via índex funds) até atingir essa meta. A alta da bolsa faria com que o povo se sinta mais rico e consuma mais, e conseqüentemente criaria prosperidade. Simetricamente, o FED deveria vender ações para segurar os preços em tempos de euforia.
Esse tipo de intervenção federal já foi testado antes em Hong Kong, Taiwan e Japão, produzindo resultados desiguais, mas foi creditado em salvar Hong Kong da crise financeira asiática de 1998. “Há muito interesse de outros economistas. Mas leva um bom tempo para popularizar uma nova idéia”.
Pessoalmente, na minha experiência de investidor e consumidor, compro carro e apartamento com a bolsa em alta e fico quietinho com a bolsa em baixa.
Tenho receio de que esse tipo de intervenção do governo não funcionaria no Brasil. Aqui a percentagem da população com portfólio de ações é muito pequeno. O esforço do governo em elevar os preços das ações para estimular o consumo produziria um efeito muito limitado.

“Voucher”

Para combater a recessão global, os governos da Ásia estão distribuindo “vouchers” à população para estimular o consumo. O “voucher” vale como dinheiro, como o nosso “vale refeição”, que o povo pode gastar em compras, em restaurantes.
Hangzhou, Nanjing, Ningbo e outras cidades da China estão dando cupons de até 30 dólares para os cidadãos locais. Tailândia está mandando cheques equivalentes $58 para mais do que 10 milhões de trabalhadores de baixa renda. Japão distribuiu $130 – $200 a cada cidadão totalizando $20 bilhões.
Em Taiwan, o programa de $2,5 bilhões oferece “voucher” de $108 para 23 milhões de residentes da ilha que pode ser gasto como “cash”, porém tem que ser gasto até o final do ano.
Tradicionalmente, os governos da Ásia incentivam o povo a poupar ao invés de consumir. Desta vez os governos fizeram exatamente o contrário. Dançar conforme a música!
Estas medidas não vão mudar o hábito do povo asiático de poupar em vez de consumir. Mas os economistas acham que a generosidade dos governos deve produzir alguns efeitos. Embora as medidas temporárias não criem prosperidade, pelo menos podem retardar a recessão, aguardando a tempestade passar nos Estados Unidos e na Europa.

Prognósticos de Itaú Securities *

Itaú Securities divulgou os prognósticos para a próxima semana (18 a 22 de maio):

Taxa de desemprego: aumento de 9% para 9.2%

IPCA-15: aumento de 0,36% para 0,53% em maio, provocado pela alta de preços de remédios e cigarros. IPCA no fim do ano atingirá 4%

PIB: trimestral – alteração na previsão de -1,7% para -2%
anual – -1,6% para o ano de 2009

Todos estes cenários tornam a política monetária mais confortável. Com a queda da produção e do emprego, e pouca preocupação com a inflação, as autoridades monetárias têm amplo espaço para continuar cortando o juro. Mantemos a previsão de corte de 1% em junho, e 0,5% em julho. Selic será de 8,75% no final do ano.
xxx
Na minha opinião, Selic de 8,75% ainda é muito exagerado para uma inflação de 4% para o ano. Selic de 6 a 6,5% seria mais razoável para estimular as atividades da economia.

Cash by phone

Um dos meus cartões de crédito me fez uma oferta de Cash by phone:
O cash by phone é uma linha especial de crédito que você pode solicitar pelo telefone. É a maneira mais rápida de ter crédito em conta para usar quando e como quiser.
Além de oferecer uma taxa especial de 3,5% ao mês e 15 parcelas fixas para pagar, o cash by phone é:

- Sem burocracia. Basta um simples telefonema
- Fácil. Você não precisa explicar o motivo da solicitação
- Rápido. O valor é depositado diretamente em sua conta corrente

Compare e veja com o cash by phone oferece ainda mais vantagens (simulação para o valor de R$ 5.000,00 em 15 parcelas fixas):

Cash by phone/Cheque especial

Taxa mensal 3,5% / 9,18%
Parcela mensal R$ 434,12 / R$ 626,90
Custo efetivo anual 56,05% / 187,07%

No fim de abril de 2009, o Banco Central baixou a taxa Selic de 11,25% para 10,25%. Em comparação, o juro pelo cash by phone é 5,5 vezes mais caro. A não ser em caso de hospitalização ou cirurgia, de vida ou morte, ninguém deve solicitar cash pagando juro anual de 56%. O juro do cartão de crédito, e o juro sobre juro, acabam empurrando o devedor par ao abismo e para a “bankrupcy” (bancarrota) em qualquer parte do mundo, e mais rapidamente no nosso Brasil.

Dólar X Real

Em novembro de 2007, escrevi um artigo neste blog chamado “Carry Trade”. O investidor/especulador toma dinheiro emprestado em uma moeda que cobra juro baixo (Singapure dólar, Taiwan dólar, Japanês Yen) e aplica em uma moeda que paga juro alto (New Zeland dólar, Real brasileiro) e embolsa a diferença. Esta operação é chamada de “carry trade”.
Agora os investidores estrangeiros se prepararam para ficar “vendidos” em dólar futuro na BM&F, sinal de que podem ser retomadas as operações de carry trade. Elas consistem na tomada de empréstimos em dólar a juro muito baixo e posterior aplicação em real, recebendo-se o maior juro real do mundo. Além disso, eles ganham mais ainda se o real valorizar-se perante o dólar daqui para frente (se o real se recuperar após uma desvalorização drástica de 31%, de R$ 1,50 para R$ 2,20 por dólar).

O preço do combustível

A Fundação Getúlio Vargas (FGV) recentemente divulgou os dados sobre inflação (aliás, deflação) no Brasil.

março/09 vs. abril/09

Índice Geral de Preços 10........ -0,31% /-0,71%
(IGP-10)

Índice de Preços por Atacado.... -0,57% /-1,23%
(IPA)

O IGP-10 é calculado com base nos preços coletados entre os dias 11 do mês anterior e 10 do mês de referência.
Segundo FGV, no acumulado do ano, o indicador diminuiu 1,33%. Nos 12 meses encerrados em abril, contudo, o indicador teve 5,74% de aumento. Inflação nos 12 meses, deflação nos últimos 4 meses. A trajetória indica tendência deflacionária.
Isso ainda sem contar com a queda do preço da gasolina e diesel que a Petrobrás deve anunciar a qualquer momento.
A queda dos preços dos combustíveis é a contribuição da Petrobrás e do governo para a economia da nação e o bem estar do povo.
A queda do preço do combustível derruba mais a inflação e, conseqüentemente, o juro. Lembre-se de que o juro não é alto, é simplesmente um absurdo!

Reposição de estoques

As usinas chinesas elevaram a produção de aço de dezembro de 2008 a fevereiro de 2009, com a recuperação dos preços em antecipação à demanda gerada pelo pacote de incentivo do governo chinês, de 4 trilhões de yuans (US$ 588 bilhões), o que aumentou as encomendas de minério de ferro, a principal matéria prima da siderurgia. Os volumes de minério de ferro importados pela China subiram para o recorde de 51 milhões de toneladas em março.
Após um longo período de recessão, as siderurgias chinesas terão, finalmente, que repor os estoques de matéria prima. Isto é típico do business cycles. Na recessão a demanda menor por aço provoca diminuição de consumo e de importação de minério. Como o governo precisa dar emprego, estimular a construção de moradias e infra-estrutura, e incentivar a produção em geral, do ferro e aço em particular, o aumento de importação de minério de ferro é inevitável.
No outro lado do globo, o Brasil passa pelo mesmo cenário. Para evitar uma recessão, o governo Lula criou planos de estímulo à economia. A redução de IPI e de juro impulsiona a venda de automóveis. Investimentos em infra-estrutura e um milhão de casas elevam a perspectiva de aumento de demanda pelos produtos siderúrgicos. Como a bolsa reflete mais a perspectiva do que a realidade, veja o avanço das ações de siderurgia:

cotação mínima /cotação em 06 de abril 2009

Gerdau (GGBR4) 10.27 / 14.16
Usiminas (USIM) 5 7.74 / 30.97
Sid. Nacional (CSNA3) 18.66 / 36.30

E, sem dúvida, Vale do Rio Doce, vai de carona. O aumento
na venda de produtos siderúrgicos obriga a reposição de estoques de minério de ferro. E conseqüentemente, uma melhoria do preço.

Países Desenvolvidos e Emergentes

Os economistas estão projetando o crescimento da economia comparando os desenvolvidos e os emergentes.

desenvolvidos/variação do PIB em 2008 /estimativa para 2009

Estados Unidos/+0.6%/ -1.6%
Japão/ +0.5%/ -0.1%
Alemanha /+1.3%/ -2.4%
Grã-Bretanha /+0.7%/ -3.6%
Canadá /+0.6% /-1.6%

BRIC (emergentes)/variação do PIB em 2008/estimativa para 2009

Brasil /+5.1% /+2.0%
Rússia /+6.0%/+3.0%
Índia /+6.3% /+5.8%
China /+9.4% /+7.5%

Em 2008, os PIBs dos países emergentes cresceram mais do que os PIBs dos desenvolvidos. Em 2009, os desenvolvidos retrocederão para o território negativo, enquanto os emergentes continuarão a crescer, embora em ritmo menor do que em 2008.
Mark Mobius, da Templeton Asset Management disse que a próxima escalada do mercado altista começou e existem pechinchas em todo o mercado emergente, depois da queda recorde das ações. O índice MSCI de Mercados Emergentes deu um salto de 26% desde a sua baixa recorde de quatro anos (em 27 de outubro de 2008), superando a queda de 4.2% do índice MSCI Mundial e a retração de 9.5% do SP 500 no mesmo período. Os emergentes foram responsáveis pelos 10 índices referenciais de melhor desempenho este ano, encabeçados pela alta de 28% do Índice Composto Shanghai. Mark Mobius está otimista: “Agora estamos consolidando as bases do próximo mercado altista.” Ele previu corretamente, em dezembro do ano passado, que os mercados emergentes se recuperariam antes dos países desenvolvidos.
Dos países emergentes, esqueça a Rússia, Índia e China. Concentre-se no Brasil. Onde você vai achar outro país que tem juro real daquele tamanho, que deverá ser reajustado para baixo nos próximos dois anos?
Das quatro crianças brincando no pátio, sempre o seu próprio filho é o mais bonito.

Petrobrás – Investimento até 2013

O plano de investimento da Petrobrás até 2013 é de US$ 174,4 bilhões, nas seguintes áreas de negócio:

Em US$ B
Exploração e produção 104.6
Abastecimento 43.4
Gás e energia 11.8
Petroquímica 5.6
Distribuição/bicombustível 9.0
____
174.4

Somente neste ano, em meio à crise econômica mundial, a Petrobrás vai investir US$ 28.6 bilhões. Deste total, a estatal planeja captar US$ 18.1 bilhões:

Em US$ B
BNDES 11.9
Bancos
(nacionais e internacionais) 5.0
Mercado 1.2
____
18.1

Para o plano qüinqüenal, conforme Gabrielli, os cálculos de viabilidade são baseados numa cotação média do barril de US$ 42. (Hoje, 25/02/2009, o petróleo é cotado a US$ 40 por barril, em NY).
Para analistas, a expressiva ampliação dos investimentos em plena crise financeira global é uma sinalização de que o governo Lula usará a estatal como instrumento que se somará a outras ações para minimizar os efeitos da desaceleração econômica. Em outras palavras, o governo Lula quer mostrar confiança e otimismo para o povo e o mundo.

Empréstimo do Brasil ao FMI

Na reunião do G-20 que terminou em 3 de abril de 2009, em Londres, o presidente Lula declarou: “Gostaria de entrar para a história como o presidente que emprestou alguns reais ao FMI.” O gesto é, claro, político. Mas a declaração não deixa de mostrar que o Brasil está em condição de ser “o lender” ao invés de “o borrower” do FMI, como antigamente.
“A contribuição do Brasil será na forma de empréstimos (ao FMI) que não diminuam nossas reservas“ e “que serão concedidos a países pobres, sobretudo, da América Latina”, afirmou Lula, “Foi a primeira reunião de que participei na qual os países desenvolvidos estiveram em igualdade de condições com os países em desenvolvimento.”
No ano passado, o Brasil foi classificado pelos international rating agencies como “investment grade”. Agora, no início do 2º trimestre de 2009, o Brasil já está em condição de ser o credor em vez de devedor do FMI. Aleluia,
viva o Brasil!
Enquanto o mundo torce pelo Brasil, o mercado financeiro mundial já reflete o progresso do Brasil. Ultimamente as ações brasileiras (ADRs) vêm se recuperando melhor do que as ADRs européias e asiáticas. O Templeton Emerging Market Fund (EMF), de fim de fevereiro até esta data (3/4/2009) já subiu 27%. Os papéis brasileiros que fazem parte do EMF contribuíram decisivamente para este belo desempenho.

One at a time!

No final de 2008, para combater a recessão, Bernanke, do FED baixou o federal fund rate para zero a 0,25%. Obama, após assumir a presidência em janeiro, já anunciou planos anti-recessivos: cortes de imposto de renda e outros impostos, empréstimos para bancos e montadoras de automóveis, compra de títulos podres de subprime mortgage, etc. Se essas medidas não forem executadas, a recessão evoluirá para depressão e pleno desemprego.
Todas essas medidas têm uma característica em comum: imprimir dinheiro, em trilhões de dólares, e botar nas mãos do povo. Os economistas, os republicanos e a sociedade americana e mundial já estão preocupados com a inflação em 2010 e além. Após abrir a torneira a todo vapor, quem vai enxugar a inundação da água no futuro?
Mas Bernanke e Obama acham que uma eventual inflação é um preço que vale a pena pagar para evitar o desastre da depressão.
O trabalho dos bombeiros é apagar o incêndio antes do fogo se espalhar por toda a vizinhança sem se preocupar com a inundação da água no bairro. Um ditado chinês: curar a dor de cabeça se tem dor de cabeça; curar a dor da perna quando se tem dor da perna. Uma coisa por vez! (one at a time!)

Abrir a torneira

Em 18/03/2009, o Federal Reserve (FED) anunciou a compra de US$ 1 trilhão de treasury bond (T-Bond) e papéis do mercado hipotecário. A injeção extra desde tamanho tem como objetivo dar liquidez e ânimo à economia, destravando os ainda congelados mercados de crédito que limitam os empréstimos para os consumidores e empresas.
Imediatamente o juro do T-Bond de 10 anos baixou de 3% para 2,5%. E o preço subiu 14/32, atingindo 102 6/32. O preço e o juro do T-Bond sempre reagem em direções opostas.
A medida é de desespero, equivale a imprimir dinheiro, dar para quem quiser ou necessitar: bancos, indústrias automobilísticas, mortgage, desempregados, fornecedores e consumidores.
Na hipótese de que a economia americana será inundada em dólar, minha previsão é de que o dólar se enfraquecerá eventualmente. Neste cenário o investidor pode e deve comprar ações brasileiras em ADR e ganhar duplamente com a valorização das ações e a desvalorização do dólar (além de não se sujeitar ao imposto de renda de 15% sobre o ganho!)

A taxa de juro mexicana

Após um corte no juro Selic de 1%, de 13,75% para 12,75%, o Banco Central, em 11 de março de 2009, reduziu novamente a taxa de juro para 11,25% (- 150 basis points).
Existe o dilema tradicional entre o Banco Central e o Ministério da Fazenda:
O Banco Central, observando a expansão dos gastos,
imaginava: “Bom, não vou poder ser muito agressivo porque já está acontecendo uma expansão agressiva do lado fiscal”.

O Ministério da Fazenda: “Bom, este BC é muito conservador. Vou ter que compensar do lado de cá com uma política fiscal mais expansionista”.

Armínio Fraga Neto, ex-presidente do BC, acha que o ideal seria um pouco mais de cautela do lado fiscal e o aproveitamento do espaço para redução dos juros. “Esta combinação é muito virtuosa, melhor do que o oposto”. Ele vê possibilidades de sucesso em uma política que combine ousadia na área monetária e conservadorismo no campo fiscal.
“Hoje há claras perspectivas de o Brasil alcançar, nos próximos meses, taxa real de juros de 2% a 4%, no nível de países emergentes como México e Chile”, ele conclui.

(ver artigo, neste blog, “O corte de juro”, de 11/11/2008)

Celular

Até hoje consegui viver a minha vida sem um aparelho de telefone celular. Primeiro porque não quero ser localizado. Segundo, você tem que carregá-lo dia e noite. De dia, no bolso; à noite, na tomada.
Admito que o celular seja uma grande invenção. A juventude fala pelo celular sem parar, na rua, no shopping; gritando, sorrindo, com um ar de tranqüilidade e alegria. O celular é um símbolo de “status”. Se os seus colegas e amigos falam pelo celular a toda hora, você fica com vergonha se deixar de tê-lo.
Meu professor de tênis não tem telefone em casa, mas carrega o seu celular para a quadra de tênis. Às vezes está com uma mão na raquete e a outra no celular. Todos os membros da minha família têm celulares. Eles se comunicam entre si e eu tenho a conveniência de localizá-los a qualquer momento do dia quando quiser.
O fato de eu não ter um celular não me impede de ter investimento em companhias de celulares. Tenho ações ON da Vivo Participações (VIVO3) desde o ano 2000 quando era denominada TSPP3.
Os balanços da companhia sempre registraram prejuízo. Em 2007, o prejuízo do exercício foi de R$ 99,8 milhões.
Em 13/02/2009 foi divulgado o balanço encerrado em 31/12/2008, com um lucro líquido de R$ 389,7 milhões.
Em meados de outubro de 2008 a companhia fez um agrupamento de ações de 4 para 1. Desde então o papel subiu 50%. Como meu investimento é de longo prazo, quer ver se a perseverança ainda vai vingar.

Protecionismo dos Estados Unidos

Na primeira semana de fevereiro, 2009, o governo americano vinculou a concessão de verbas do plano de incentivo à economia à compra de produtos siderúrgicos (ferro e aço) produzidos nos Estados Unidos para obras de infra-estrutura.
O grito mundial contra o protecionismo foi imediato. Cinco organizações internacionais – Fundo Monetário Internacional (FMI), Banco Mundial (BIRD), Organização Internacional do Trabalho (OIT), Organização para Cooperação e Desenvolvimento (OCDE) e Organização Mundial do Comércio (OMC) fizeram um alerta contra o protecionismo como receita para superar a crise.
Claro, o Brasil é o primeiro a cantar no coro. No Fórum Econômico Mundial, em Davos, Suíça, o Ministro Celso Amorim não descartou a possibilidade do Brasil se aliar à União Européia em um processo na OMC. O porta-voz da Casa Branca, Robert Gibbs, disse que o governo está revendo estes mecanismos.
Os Estados Unidos esqueceu que não é o único país em recessão. Os Estados Unidos pensa que com o pacote de estímulo poderá sair da recessão sozinho. Hoje o mundo é um só, recessivo ou próspero conjuntamente.
Além disso, protecionismo convida a retaliações. Se os Estados Unidos só compra “made in USA”, o mundo não comprará “made in USA” simplesmente.
Na primeira semana de fevereiro, a bolsa de valores já enxergou que essa cláusula de protecionismo não vai vingar. As ações de siderurgia, CSN, Usiminas, Gerdau (e Vale do Rio Doce) contribuíram substancialmente para a alta da Bovespa.

On the beach

Prezados leitores, estarei de férias no mês de fevereiro, logo não haverá posts durante este período. Até a volta !

Juro, corte de 1%

Em 21/01/2009, o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central cortou a taxa Selic em 1%, de 13,75% para 12,75%.
Há meses que o Banco Central do Brasil vem mantendo o juro a 13,75%, enquanto todos os bancos centrais do mundo vêm cortando os juros agressivamente diante do cenário de recessão. Finalmente o Brasil acordou para o fato de que o nosso problema não é mais a inflação, mas sim a recessão e o desemprego. O Brasil foi o último país a acordar, mas não será o primeiro a encerrar o corte. Uma vez começado o corte, “there is a long way to go”. Diante da inflação anual de 6 a 8%, o Banco Central poderia cortar o juro para 8%, ou 12 vezes ao ritmo de 0,5% por vez. Se o corte acontecer a cada 60 dias, o processo levaria 2 anos. O mercado e os economistas, inclusive o Sr. Rigotto, ex-governador do Rio Grande do Sul, questionam porque o corte é anunciado somente em dias marcados de reuniões do Comitê de Política Monetária. Por que não pode ser antes, se o desemprego continua e a recessão se aprofunda?

Explorar petróleo a qualquer preço?

Até recentemente, “Oil Sands of Canadá” foram consideradas como o substituto seguro e potencialmente lucrativo do petróleo do Oriente Médio. Mas, em 17 de novembro de 2008, a PetroCanada anunciou a parada de seu trabalho de exploração na província de Alberta. “O preço do petróleo não justifica o custo de construção do projeto de US$ 24 bilhões”.
Quando o preço do petróleo chegou a US$ 147 por barril, uma onda de projetos energéticos antes considerados proibitivos entrou em estudo. Mas agora como o preço do petróleo caiu para menos de US$ 50, o impacto é o oposto. As companhias de petróleo do Canadá, Rússia, Arábia Saudita e Tailândia estão cortando os investimentos em poços e refinarias:
PetroCanada – “atraso” no projeto de oil sands, de US$ 24 bilhões
TNK-BP – a Companhia de Petróleo Russo corta US$ 1 bilhão de investimento de capital em 2009
Saudi Aramco – atrasa a construção da Yanbu Export Refinaria, de 400 mil barris por dia
Hess – a Companhia não vai construir a refinaria de US$ 5 bilhões em St. Lucia, no Caribe
Mas estas paralisações não são definitivas. Tudo depende do
preço do petróleo. Em 2010, a demanda da China, Índia e Oriente Médio, agora diminuída pela recessão mundial, vai começar a ultrapassar a oferta global e puxar os preços para acima de US$ 100 por barril. Os analistas acham que os cortes na projeção da nova capacidade de produção atingirão 3,8 milhões de barris por dia, ou 4% da oferta atual, impulsionando os preços para novas altas.
Todas estas análises e projeções sobre o petróleo são acadêmicas e especulativas. Não vou perder meu tempo em comparar ou vender contratos futuros de petróleo nem em NY e nem em Londres. Eu fico com as minhas ações da Petrobrás como investimento de longo prazo. E pronto!

“Looking forward”

Tomando o café da manhã, a primeira cotação que eu procuro na Bloomberg, na TV, é a do petróleo. Se o preço do petróleo cai, as outras commodities, cereais e metais, seguem a queda. Como o dólar compra mais petróleo e outras commodities, o dólar vale mais e tem maior poder aquisitivo. Por extensão, se o dólar fica forte contra as outras moedas, euro, libra, real, etc. o dia já não será tão bom para as ADRs dos papéis brasileiros.
A segunda observação é o preço de T- Bond 10 anos. Se o T – Bond subir, Wall Street provavelmente venderá ações e colocará cash no T – Bond. Inversamente, se o T- Bond cair, o mercado estará juntando cash para comprar ações.
A terceira indicação são os índices futuros: Dow, SP e Nasdaq. Se os futuros subirem, o mercado americano tem boas chances de abrir em alta. E a Bovespa vai de carona (A Bovespa abre antes do mercado americano).
Quando encerra o pregão americano, os índices futuros já indicam o tom do dia seguinte. Mas muitas vezes, as notícias e eventos do mundo que ocorrem durante a noite e no fim de semana mudam a tonalidade do mercado. Os índices futuros sempre refletem o mercado do próximo pregão.
Seguir estes indicativos de mercado pode ocupar uma boa parte do meu tempo. Não posso reclamar porque esta é a minha profissão. Imagine o investidor - especulador de ouro, que quer queira quer não, acompanha a cotação 24 horas por dia, ao redor do mundo.

Bonds Vs. Ações

A partir do 2º semestre de 2008, no mercado americano, os investidores venderam ações e compraram títulos do governo (U.S. Treasury’s Bond), trocando “risk” por “safety”.
Eles ganharam 13,7% nos títulos do governo.
Mas em 2009, os analistas do mercado especulam que o “Bond” vai desabar. “Treasurys are overbought, and perhaps in a bubble”! No último dia de funcionamento da bolsa americana em 2008 (31/12), o T-Bond de 10 anos caiu de 112 12/32 para 112 5/32 (com yield subindo de 2,22% para 2,36%). Preço e yield se movimentam em direções opostas.
O que se vai fazer com o cash da venda do T- Bond? Uma boa parte vai para a compra de ações. Esta é a perspectiva para 2009. O mercado americano lidera os mercados do mundo – Europa, Ásia e os mercados emergentes (BRIC – Brasil, Rússia, Índia e China).
Estou otimista com a bolsa brasileira, especialmente com a perspectiva de queda do nível de juro, atualmente em 13, 75%. Veja meu penúltimo artigo “Brasil independente”.

Feliz Ano Novo

Entre a especulação do mercado e as intenções já anunciadas, o Presidente eleito Barack Obama deve, a partir de 20 de janeiro de 2009, instituir as seguintes medidas:
a) cortar o imposto de renda da classe média;
b) melhorar o peso do “mortgage” dos devedores de financiamento para compra de casa própria;
c) salvar a indústria automobilística com empréstimos de 24 bilhões de dólares, e aumentar as vendas de automóveis mediante a diminuição de impostos;
d) criar empregos com fundos para infra-estrutura construindo estradas, pontes, túneis, etc.
O país deve entrar em uma época neo-keynesiana como
Roosevelt fez para tirar o país da depressão.
Os Estados Unidos terão que esperar pela chegada do novo Presidente. Mas o Brasil não. O Ministro Mantega já anunciou em 12 de dezembro as medidas para reativar a economia: corte de impostos (IOF e IPI) e investimentos para a infra-estrutura.
O Brasil não fica para trás, nunca, exceto no corte de juro.
Feliz Ano Novo. Desejo que 2009 seja melhor que 2008.

Brasil independente

Apesar do corte de juro dos bancos centrais do mundo em 0,5% numa ação coordenada, e mais um corte de 0,5% pelo Federal Reserve no dia 29/10, o Banco Central do Brasil deixou a taxa Selic inalterada em 13,75%, o juro mais alto do mundo civilizado.
Paralelamente, o preço do petróleo caiu para um terço do valor de pico e o preço da gasolina nos Estados Unidos caiu de $ 4 per gallon para abaixo de $ 2, enquanto o preço da gasolina nos nossos postos ficou inalterado. O preço da nafta, matéria-prima para a indústria petroquímica, não acompanhou o preço do petróleo para baixo.
Como é que o país vai baixar a inflação se o governo não reduz o preço da gasolina, da nafta e da taxa de juro? O que o governo está esperando? A atitude de “wait and see’ não pode permanecer para sempre.
O Brasil é um país independente, ou recalcitrante e rebelde contra a ordem mundial.

Mercado volátil com horários diferentes

A partir de 20/10/08, a Bovespa passou a funcionar de 11h às 18h. Em Nova York, as bolsas (Dow Jones, S&P 500, e Nasdaq) funcionam de 12h30m às 19h, horário do Brasil (ou 9h 30m às 16h, no horário de Nova York). Ultimamente tem sido difícil de comparar e acompanhar a bolsa daqui com as bolsas de lá.
No dia 20/11, Wall Street caiu violentamente, mas a Bovespa não funcionou (feriado do Dia da Consciência Negra). Em “follow-up”, no dia seguinte, a Bovespa caiu 6,45%. Porém, após o encerramento da Bovespa, às 18h, os futuros das bolsas de Nova York na última hora recuperaram fortemente com altas de 7,33% para o Dow Jones, 5,84% para o S&P 500 e 4,95% para a Nasdaq. Se a Bovespa tivesse o mesmo horário de encerramento das bolsas de N.Y., ela teria acompanhado a sua recuperação.
Porém, os investidores e especuladores poderiam, na última hora, comprar ADRs brasileiros, sem esperar a abertura da Bovespa na 2ª feira, 24/11*, que quase certamente seguirá os passos de Wall Street da véspera.


* em 24/11 a Bovespa subiu 9,32%

Circuit Breaker

No dia 6 de outubro de 2008, a Bovespa caiu violentamente, acionando o “circuit breaker”. Trata-se de um mecanismo de interrupção do pregão que é acionado quando a Bovespa tem oscilação extremamente acentuada. Na primeira vez, é acionado após uma queda de 10%, com uma parada de meia hora. Na segunda vez, no mesmo dia, é acionado se o índice cair 15%, com interrupção de uma hora.
Neste dia de pânico, a Bovespa caiu 10% para 40.378 pontos, às 10h 18m, acionando o circuit breaker. A Bovespa parou por 30 minutos. Após a reabertura, a queda continuou até atingir 15,5%, o que acionou o segundo circuit breaker do dia, às 11h 44m. Após a reabertura, uma hora depois, a bolsa recuperou-se, fechando a 42.100 pontos, com queda de 5,43% no dia.
Não gosto de ler o jornal ou assistir ao Bloomberg quando a bolsa está em queda. Não tenho nenhum prazer em escrever artigos para o blog sobre o pessimismo mundial, muito menos sobre circuit breaker na nossa bolsa. Tenho obrigação de informar aos meus leitores sobre o circuit breaker, mesmo sendo extremamente desagradável. Ainda bem que isso só aconteceu uma vez em 10 anos (o último tinha sido em 10 de setembro de 1998, com a quebra do gigantesco hedge fund LCTM).
Vamos rezar para que isso não aconteça nunca mais. Por curiosidade perguntei ao meu corretor se o circuit breaker é acionado quando a bolsa sobe 10%. A resposta é não (no dia 25/10/2008 a Bovespa subiu 13,42%).
Afinal de contas, para que o circuit breaker? É para que os especuladores e investidores possam pensar, refletir e respirar e se acalmar diante de um cenário de pânico.

Valor Patrimonial

Foto: Fila para comprar o iphone da APPLE

A Gazeta Mercantil, em 12 de novembro de 2008, publicou um artigo “Blue Chips têm valor em bolsa inferior ao patrimônio”. Citou por exemplo:

Empresa....P/VPA* em--->10/Nov/07.........10/Nov/08

Vivo PN............................. 1,67....................0,96
Gerdau Met. PN..................2,24....................0,86
Usiminas PNA......................2,38....................0,83
Gol PN...............................3,53....................0,83
Aracruz PNB.......................2,32....................0,64
Braskem PNA......................1,08....................0,62
Sabesp ON.........................1,00....................0,56
Cesp PNB...........................1,05....................0,37

*Preço/Valor Patrimonial or Ação

Em um ano, os preços, como porcentagem do valor patrimonial, caíram para metade ou um terço. Quer dizer que as ações estão baratas?
A meu ver, o preço da ação não tem muita relação com o valor patrimonial. O preço da ação depende do atual ou da perspectiva do lucro por ação (P/L). O valor de uma vaca não é o seu peso, é a quantidade de leite que produz diariamente.
Microsoft, a ação de maior peso na NYSE, tem valor patrimonial insignificante. Não tem fábricas. A empresa cria e inventa softwares que o mundo usa na era da internet, fatura com os royalties que recebe pelos seus produtos. O mercado atribui um valor para a ação pelo seu lucro constante e crescente, atual ou perfectiva dele.
GM e Ford, ao contrário, têm dezenas de fábricas pelo mundo, máquinas, instalações, robóticas, mas não têm lucro. Ultimamente têm deficiência de cash, prejuízos e chegaram a ponto de pedir socorro ao governo.
Há 60 anos, a Xerox inventou a copiadora. Em vez de vender, a empresa alugou a copiadora para os usuários. O mercado projetou, para os próximos anos um “profit stream” em progressão geométrica (1,2, 4, 8, 16, 32, 64). Cotada a $110 por ação, com lucro de $1 no ano da IPO, o P/L não era 110. O P/L era de apenas 6, considerando o lucro médios dos próximos 7 anos ($18,14 por ação).
Apple, com seu Ipod é outra história que todo mundo conhece. Não olhe para o valor patrimonial da ação. O que importa é o lucro por ação, atual e a perspectiva dele.

Walther Moreira Salles

Hoje, ao invés de escrever sobre juro, FED, Bovespa e mercado, ofereço um artigo “light”.
Por ocasião do “merge” do Unibanco com o Banco Itaú, lembrei-me de uma anedota do meu encontro com Walther Moreira Salles, embaixador, banqueiro e Ministro da Fazenda.
Há muitos anos atrás, no Hotel Maksoud, em São Paulo, eu estava com Nestor Jost, ex-presidente do Banco do Brasil, participando de uma conferência “Homem de Visão”. Durante o coquetel, cumprimentamos muitas pessoas do governo e de empresas. De repente, Nestor Jost me disse: “Tong, vamos cumprimentar o Walther Moreira Salles”.
De longe vi um homem no canto do salão, de terno preto e gravata, baixinho, nem parecia banqueiro. Chegamos lá, apertamos a sua mão, e Nestor disse: “Senhor Embaixador”. Aí eu ouvi Walther Moreira Salles falar baixinho no ouvido de Nestor Jost: “Embaixador do Japão?”.

O Natal veio mais cedo

Recebi este cartão de natal de um Investment Banker amigo meu. Apesar de tudo ele mantém o bom humor. Ele decidiu enviar o cartão mais cedo, pois se esperasse até o final do ano a "árvore" poderia sofrer uma distorção. Acho que ele quis dizer que ainda está pessimista.

Jackson.