IPO (Initial Public Offering)

(Com especial atenção para Luiza Almeida)

Hoje em dia está na moda o lançamento de ações através de IPO. As companhias fechadas querem abrir seu capital para captar recursos em vez de pedir empréstimos aos bancos (e pagar juros). As companhias abertas querem recursos para reforçar o caixa para eventuais novos investimentos.

A empresa interessada em abrir o capital através de IPO contrata um banco de investimento que estuda a viabilidade, o “timing”, a quantidade (como % das ações existentes), o preço, e as comissões, que dependem se o underwriting é de “best effort” ou garantia firme (neste caso se o IPO não for totalmente subscrito, o underwriter subscreve e cobre a diferença). Aprovado pela CVM, a Bolsa anuncia a data de início de subscrição e negociação.

Por exemplo:
Empresa X
Ações existentes: 10.000.000
IPO: 30% = 3.000.000
Preço por ação: R$ 30
Total IPO = R$ 90.000.000,00

Na maioria dos casos o dinheiro do IPO entra para o caixa da empresa (Caso A). Mas existem muitos casos em que o IPO é uma oferta de venda de ações já existentes. Em outras palavras, são os sócios atuais que vendem parte de suas ações. Neste caso, o dinheiro do IPO não vai para o cofre da empresa, mas sim para o bolso dos sócios (Caso B).
Eu não subscrevo IPO do Caso B, porque isso não traz benefício para a empresa.
Agora tratemos da outra face da moeda: como vender as ações subscritas no IPO do Caso A.
Se as ações do IPO subirem na Bolsa, eu fico com elas por um bom tempo, ou até compro mais na Bolsa (fazer média para cima). Eu vendo quando o papel atinge P/L excessivo, ou quando preciso de dinheiro para subscrever outro IPO mais atraente.
Se as ações do IPO caírem na Bolsa, eu coloco um stop loss com a corretora (por exemplo, IPO foi a R$ 30,00, o papel não tem força para subir. Coloco uma ordem de venda a R$ 28,50, disposto a aceitar um prejuízo de 5%). Se a Bovespa está indo bem, os outros IPOs estão indo bem, e esta ação que eu subscrevi cai abaixo do preço de subscrição, “something is rotten in the Kingdom of Denmark!”

Água

A commodity mais importante (mais do que o petróleo) para a humanidade é a água. Enquanto o petróleo é transacionado nas principais exchanges do mundo, não existe “contrato de água” em nenhuma commodity exchange. Nas bolsas de valores são transacionadas ações de petróleo (Exxon, Royal Dutch, Petrobrás, etc) mas ações de empresas de água são poucas e pouco conhecidas.
Recomendo duas ações de empresas de água para estimular os investidores a estudar e analisar o assunto:

A) Sabesp ON (Bovespa: SBSP3 - ADR: SBS)

A Sabesp fornece água para a cidade de São Paulo que tem 18 milhões de habitantes.
Em Porto Alegre, onde eu moro, a cada mês um funcionário do DMAE vem até a minha casa fazer a leitura no hidrômetro. O DMAE, então, calcula o consumo de água e faz a cobrança mensal através do banco.

Eu pergunto aos paulistanos se a Sabesp faz o mesmo trabalho que o DMAE em Porto Alegre? Será que a Sabesp não instalou um hidrômetro computadorizado que transmite, a cada instante, a leitura do consumo de água para um computador o qual imprime a conta mensal e que é mandada pelo correio para cada casa e apartamento? Assim poupa-se o custo de milhares de funcionários que visitam moradias para anotar os números nos hidrômetros.

B) Veolia Environnement (ADR: VE)

Veolia Environnement, com sede em Paris, é a maior companhia de água do mundo, líder em serviços ambientais: administração de água, waste management, serviços de energia e transporte público.

Contaram para mim que a cidade de Grenoble, no sul da França, queima o lixo e fornece água quente para os moradores. Não consigo acreditar ou desacreditar. Peço aos leitores deste blog que telefonem aos seus amigos na França para descobrir se isso é verdade. Se for verdade, tentem descobrir se a cidade de Grenoble fez o management outsourcing com a Veolia. Se isso ocorre de fato, considero Veolia e o water management como uma inovação que traz progresso para a sociedade e lucro aos acionistas.

Lembrem-se de ADM (Archer Daniel Midland) que destilou etanol do milho (uma inovação!). Vejam como a ação subiu nos últimos anos! E a Apple, com a sua inovação, o ipod???

Enviado por John Tong

Petrobrás versus Petroquímica

Quando sobe o preço internacional do petróleo (Londres ou New York), as ações da Petrobrás tendem a subir, e as ações do setor petroquímico (Braskem, Suzano Petroquímica, Unipar, etc) tendem a cair.

A alta do preço do petróleo levanta o preço da nafta, que é a principal matéria prima para as empresas petroquímicas.
Neste momento (preço do petróleo entre US$ 65 e 70) aposto na queda dos preços do petróleo e da nafta pelos seguintes motivos:

a) as guerras no Oriente Médio devem arrefecer. O Congresso e o Senado americanos, tendo os democratas a maioria em ambas as casas, são contra o prolongamento do envolvimento americano nas guerras;

b) o consumo de petróleo e heating oil deve arrefecer na primavera e verão do hemisfério norte;

c) a China deve diminuir a taxa de crescimento para o nível sustentável. O resto da Ásia deve seguir os seus passos. O resto do mundo deve tag along também.

A eventual queda do preço da nafta beneficia as ações petroquímicas acima citadas. É a minha aposta! Comentários são bem-vindos!

Enviado por John Tong

Como comprar ADR (resposta ao Sr. Anônimo)

Para comprar ADRs (American Depository Receipts), que são negociados nas bolsas americanas, o investidor precisa:

a) Ter US$ depositado em um banco americano ou europeu
b) Abrir uma conta em uma corretora americana ou européia
c) Dar uma ordem de compra para a sua corretora

Uma vez que a compra de ADR foi executada:

d) mandar o seu banco transferir a quantia necessária para a sua corretora
e) existe banco que também é corretora; existe corretora que também é banco. Assim tudo é mais fácil.
f) Deixar seu dinheiro na corretora. Após a compra, ela debita da sua conta; após a venda, ela credita na sua conta.

Enviado por John Tong

Allocation of Assets

Com especial atenção a Laura Porro que perguntou se deve vender o apartamento para comprar ações:

O investidor não deve colocar todos os ovos na mesma cesta. Alguém sugeriu a seguinte fórmula:

100 – idade = % em ações

exemplos:
A) 100 – 40 = 60% em ações
B) 100 – 70 = 30% em ações

Como eu pertenço ao caso B, eu deveria ter 30% em ações. Mas como eu não gosto de renda fixa e de imóveis, tenho 50% dos assets em ações. Pela fórmula, quando chegar a 100 anos de idade, é adeus às ações!
A Senhorita Laura pertence ao caso A. Ela poderia ter 60% em ações e o resto em renda fixa e imóveis. Um dia, quando as ações caírem e os imóveis subirem ela vai se consolar: “Graças a Deus, ainda tenho o meu apartamento!”

Enviado por John Tong

ON versus PN

No capítulo 11 do nosso livro, eu previ a dominância das ações ON sobre as ações PN.

Três anos depois, vamos reexaminar os acontecimentos:

• Petrobrás e Vale, ações de maior peso na Bovespa, continuam a negociar as ações ON com valores 10% acima das ações PN.

• Vivo ON, Brasil Telecom Participações ON e Telemar ON são cotadas na Bolsa com quase 100% de prêmio sobre as respectivas ações PN.

Eu troquei 200 (lotes de mil) Ambev PN a R$ 720 por 240 Ambev ON a R$ 600 em junho de 2005. Agora com os preços de ON e PN quase iguais, ganhei 20% a mais com a arbitragem.

Ultimamente, todos os lançamentos de ações (IPO – Initial Public Offering) são em ON (e por unidade, não por lote de mil). Assim a vida de investidor fica mais simples.

Quando escrevi o capítulo sobre ON versus PN em 2004, eu tive a idéia de lançar um fundo mútuo denominado “Fundo de Investimento ON”. Se tivesse sido lançado, teria sido um grande sucesso.

Enviado por John Tong

A Taxa de Câmbio e o ADR

Você gosta de ganhar dinheiro?
A resposta universal é: YES
Ou melhor ainda, YES se escreve ¥ € $

Nos últimos anos, $ tem se desvalorizado perante ¥ e €, devido aos déficits interno e externo dos Estados Unidos. O governo dos Estados Unidos (e também o FMI, Banco Mundial, BID e o mundo todo) reclama da China, país que tem o maior superávit comercial do mundo. Todos demandam que a China valorize a sua moeda renminbi (ou yuan), a fim de equilibrar o seu comércio com o mundo (diminuir as exportações e aumentar as importações). A China valorizou o renminbi em 7% como “face saving”, uma medida de diplomacia.

Mas a moeda que mais se valoriza no mundo não é o yen, nem o euro, tampouco é a libra ou o peso. É uma moeda que se chama real.

O Capitulo 3 do meu livro, “3 Gerações na Bolsa de Valores”, publicado em 2004, trata do American Depository Receipt (ADR) que é formado por:

Cotação na bolsa de origem dividido pela Taxa de câmbio

Por exemplo,

Vale on em 30/04/2004 estava cotada na Bovespa a R$ 19,94, o câmbio (R$/US$) a 2,93 e o ADR a US$ 6,80. Em 25/04/2007, a ação na Bovespa já estava a R$ 85,42--uma valorização de +328%, o real valorizou a 2,02 e o ADR a US$ 42,43--uma valorização de +524%.

Em 3 anos, Vale on em ADR subiu 45% ( 6.24/4.28 = 1.45 ou 45%) a mais do que Vale on cotado em reais na Bovespa, exatamente em função da valorização do real (de 2,93 para 2,02 por 1dólar) perante o dólar.

A vantagem de investir em ADRs sobre ações na Bovespa não pára por aí.
Há dois anos uma lei federal criou um imposto de 15% sobre o lucro obtido na venda de ações em bolsa de valores no Brasil. Mas o lucro obtido na venda de ADRs não sofre essa taxação. Eu protestei com diversos corretores de valores e até hoje não recebi uma explicação adequada sobre esse tratamento não equânime.

Quanto mais e mais investidores (pessoas físicas e instituições financeiras) fugirem da Bolsa brasileira para comprar e vender ADRs a fim de evitar o imposto de 15% sobre o lucro, o gradual esvaziamento da Bolsa brasileira poderá alertar a Bolsa, a CVM e os legisladores a reformular ou cancelar esse imposto (uma espécie de self fullfilling = o receio do “esvaziamento” evita o seu esvaziamento).

A Gazeta Mercantil publicou em 27 de abril de 2007, o artigo “Fundos já tem autorização para aplicar no exterior”:

“Com a medida, carteiras tradicionais como as de renda fixa poderão ter até 10% de seu patrimônio em outros países. Para os multimercados, o limite é maior, de até 20%. Os fundos poderão ficar mais seguros e sólidos, já que há bons ativos disponíveis em outros mercados. O setor de fundos, que já atinge um volume de R$ 1 trilhão, passa por um processo de sofisticação. Esse movimento, porém, esbarra na oferta limitada de ações, títulos, e derivativos no Brasil.”

Se os fundos podem aplicar no exterior, porque as pessoas físicas não podem aplicar no mercado de ADRs das ações brasileiras, que é tão bom ou melhor do que outros ativos no exterior? (e ainda se poupa 15% de imposto sobre o lucro).

Enviado por John Tong

A Regra 72

No capítulo 2 do nosso livro, descrevi a regra 72 como segue:

72 / taxa de juros compostos = número de anos para o retorno do capital

por exemplo: 72 / 6 = 12 anos
ou se você pedir dinheiro emprestado do banco ou de instituição financeira,

72 / tx.juros compostos = número de anos para a sua dívida duplicar, por exemplo: 72 / 9 = 8 anos.

Ofereço mais um exemplo:

Se o Royal Bank of Scotland cobra a taxa de juros compostos de 6% ao ano, o whisky Ballantine de 12 anos tem na sua composição de custos tanto juros quanto whisky. Portanto, você não está tomando whisky com gelo, você está tomando whisky com juros (metade whisky, metade juros!).

Enviado por John Tong.

Retrospectiva

Faz 3 anos desde a publicação do livro”Bolsa de valores-Visao feliz e otimista de três gerações”.De la´ para ca´, a taxa de juros Selic caiu de 16% para 12.50% (caiu sucessivamente 15 vezes) e a bolsa subiu 150 % (Índice Ibovespa de 19.607 em 30/4/04 para 49.500 em 20/4/ 07). Os autores não podem deixar de ser contente com a performance da Bolsa, que, até neste momento, confirma a visão otimista expressa no livro.

Enviado por John Tong

Início do Blog - Investidor Otimista e Feliz

Gostaria de iniciar este Blog sobre Investimentos reproduzindo o último capítulo do livro, 3 Gerações nas Bolsas de Valores, que escrevi em parceria com minha filha Patrícia e meu neto Patrick. Em alguns temas deste blog estarei mencionando capítulos deste livro.

Investidor Otimista e Feliz

Quando realizo lucro numa determinada ação, eu costumo vender metade da posição primeiro. Aí eu me acho numa fase de “split personality”. Se o papel cair após minha venda de 50%, sinto-me culpado por não ter vendido tudo. Se o papel subir após minha venda de 50%, fico triste porque a venda foi precipitada, sem levar em consideração que a outra metade não vendida subiu.
Isso é o caso clássico de dilema (catch 22). Se o meio copo de água é meio copo vazio ou meio copo cheio. Eu, pessoalmente, prefiro a postura de meio copo cheio, olhando sempre para o futuro (meio copo de água cheio que ainda dá para beber) do que para o passado (meio copo de água vazio que não existe mais).
No caso de venda de 50% do papel, não chore se o papel continuar subindo, não chore sobre a metade mal vendida, não chore sobre o leite derramado. Reze para que a metade não vendida ainda dobre de preço no futuro, para compensar a metade mal vendida. Como cantava Edith Piaf: “non, rien de rien; non, je ne regrete rien!”
Além de ser investidor lucrativo, precisamos ser investidores otimistas e felizes. Afinal de contas a bolsa reflete a percepção de uma sociedade sobre seu próprio futuro.